航天科工邵瑞澤：資本視角下的動力電池趨勢分析
圖為航天科工邵瑞澤在CBIS2018“鋰想”峰會上發(fā)表主題演講
戳此進(jìn)入峰會官方專題，了解更多會議信息：“鋰想”2018第三屆動力電池應(yīng)用國際峰會(CBIS2018)
2018年11月8日，以“新時代·破而立：前行中的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)折之路”為主題的“鋰想”2018第三屆動力電池應(yīng)用國際峰會(CBIS2018)在北京興基伯爾曼飯店開幕。航天科工投資基金管理（北京）有限公司總經(jīng)理邵瑞澤在峰會上發(fā)表主題演講，以下為主題演講內(nèi)容。
航天科工邵瑞澤：
大家下午好！感謝我們協(xié)會搭建了這么好的平臺，能有機(jī)會來跟大家報告一下我們對動力電池的一些思考、看法和我們正在做的一些事情。我們的思考是基于我們在一級市場投資的角度，也是基于航天科工相關(guān)產(chǎn)業(yè)布局，也是我們一家之言。
從四個方面簡要做一個報告，雖然今天補(bǔ)貼退坡影響很大，但是總體來看不影響我們電池行業(yè)的根本，未來仍然有廣闊的發(fā)展市場。另外一點，從今年補(bǔ)貼退坡之后，無論是投資界和經(jīng)營者都有很多的疑慮，我們和光伏行業(yè)做一個類比，我們可以看到動力電池行業(yè)仍然有更好的發(fā)展前景。第三個方面是目前我們動力電池行業(yè)格局還是比較清晰的，從我們投資來看中小企業(yè)的發(fā)展機(jī)會。第三從我們關(guān)注的一些地方，比如電池拆解回收我們比較關(guān)注的這些方向。
整個動力電池的市場，各位專家比我更清楚，過去五年，中國新能源汽車得到飛速發(fā)展。尤其是在全球新能源汽車尤其純電乘用車發(fā)展，中國是最核心的一個增長市場，也形成了從鋰鈷、材料到動力電池、整車、充電系統(tǒng)到拆解回收已經(jīng)形成了完整的商業(yè)鏈條。新能源汽車的方向，使動力電池成為鋰電產(chǎn)業(yè)最重要的一個市場，動力電池占的比重越來越重。未來三年，我們國家新能源汽車的銷量要從110萬輛提升到200萬輛，動力電池的需求也會翻到100GWh，從全球能源組織有一個終極假設(shè)的條件，未來動力電池市場規(guī)模能達(dá)到萬億人民幣市場的規(guī)模。在這種大的市場規(guī)模情況下，具有移動存儲能量的動力電池未來具有大宗商品的特性，還是非常值得去做投資的。
今年主要的問題就是面對現(xiàn)狀，補(bǔ)貼退坡，補(bǔ)貼第一來自于我們外界經(jīng)濟(jì)環(huán)境，去杠桿，無論是財政的壓力還是資金的壓力很大，資金鏈很緊張。另外我們可以看到補(bǔ)貼本身也是動力電池行業(yè)自身健康長期發(fā)展的一個需要，補(bǔ)貼也是一個很好的引領(lǐng)。也可以看到整個補(bǔ)貼更多向電池能量密度和車輛續(xù)航里程方向調(diào)整，補(bǔ)貼退坡也造成了行業(yè)的現(xiàn)金流在惡化，行業(yè)的集中度在提升。
在新能源行業(yè)有一個特征，量升價減的特征。新能源行業(yè)無論是光伏、風(fēng)電還是新能源汽車這個行業(yè)，都是面對傳統(tǒng)的能源格局，已經(jīng)突破原有能源載體的方式。在突破原有能源載體這種方式，要求我們必須降本增效，才能獲得新的產(chǎn)品競爭優(yōu)勢。也可以看到新能源行業(yè)量升價減是一個必然的東西，作為投資希望量價齊升，從更長維度來看，整個新能源行業(yè)包括動力電池行業(yè)也有它自己的投資邏輯和投資價值。雖然都是量升價減，面臨今年補(bǔ)貼退坡的情況，動力電池行業(yè)依然還有自己的不同點，我們認(rèn)為它有更多可騰挪的空間。這幾張圖，剛才曹總介紹了，除了正極材料價格之外，其他均在下降通道里。
在動力電池產(chǎn)業(yè)峰會上我們講光伏行業(yè)，為什么講光伏行業(yè)？一是今年補(bǔ)貼退坡，大家疑慮很大。我們拿出光伏行業(yè)的歷程，它比動力電池行業(yè)更早，我們反向來看動力電池行業(yè)。光伏行業(yè)按時間來分，大概五個階段，算今年是五個階段，在2006年、2008年實際上以歐洲德國、西班牙補(bǔ)貼推動了光伏的增長。中國形成了兩頭在外的加工基地的方式，上游的多晶硅主要來自于歐美的進(jìn)口，下游的需求來自于歐洲。誕生了一些有代表性的企業(yè)，無錫尚德，在2008年到2010年，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，整個歐洲需求在下滑，但是在這個過程中，我們看到中國企業(yè)還是比較厲害的。這時候出現(xiàn)了一個比較典型的企業(yè)，掌握了上游多晶硅的產(chǎn)能，把硅價格下降，雖然需求在下滑，但是整體行業(yè)經(jīng)營還是可以。在2010年到2012年，正在國內(nèi)企業(yè)激烈擴(kuò)產(chǎn)過程中，歐美雙反制裁，有部分龍頭企業(yè)出現(xiàn)了問題。比如在第一個階段的代表性企業(yè)無錫尚德被重組。
2013年隨著中國標(biāo)桿電價和補(bǔ)貼政策推行，國際需求轉(zhuǎn)到了國內(nèi)的需求。同時我們看到技術(shù)路線突破和規(guī)模提升，可以看到整個成本下降是在超預(yù)期的下降過程，形成了一個良性循環(huán)。這時候技術(shù)路線突破，從多晶硅到單晶硅，甚至出現(xiàn)了從切割的狀態(tài)到金剛線的切割。在運行過程中，有時候企業(yè)跟不上工藝和路線的轉(zhuǎn)變，行業(yè)結(jié)構(gòu)就會發(fā)生巨大的變化。比如在第二個階段中有優(yōu)勢的企業(yè)在2013年之后面臨經(jīng)營困境問題。今年整個補(bǔ)貼退坡，對光伏的影響是更大的。我們回顧這個過程來看，可以看到光伏行業(yè)從裝機(jī)量來講，是政策補(bǔ)貼和全產(chǎn)業(yè)鏈條各個環(huán)節(jié)成本迅速下降，共同推動的一個結(jié)果。從2010年當(dāng)時光伏組件的價格還在3.7美元，到2018年已經(jīng)降到了30美分，成本降低90%。另外看到行業(yè)也有很強(qiáng)的周期性，產(chǎn)能周期、庫存周期、技術(shù)周期疊加性非常強(qiáng)，波動性也非常大。技術(shù)路線有重大變化，多晶硅、單晶硅，切割方式的轉(zhuǎn)變，經(jīng)常會出現(xiàn)技術(shù)路線錯誤的企業(yè)，很容易使企業(yè)成為去產(chǎn)能的對象。在今天介紹光伏行業(yè)，我們想今天是鋰想峰會，未來我們看更多的機(jī)會和希望。
光伏行業(yè)因為比動力電池行業(yè)要早，2006年開始，它所經(jīng)歷的過程應(yīng)該比我們動力電池經(jīng)歷的過程更復(fù)雜，國際國內(nèi)需求的轉(zhuǎn)變，國際的制裁，包括補(bǔ)貼，技術(shù)路線的轉(zhuǎn)變，我們想我們動力電池應(yīng)該從未來看，還是很有希望的一個發(fā)展方向。
從動力電池目前的情況來講，依然還是依靠補(bǔ)貼。雖然從2014年以來，動力電池組件成本下降了60%，剛才前面有幾張也看到，除了正極材料，其他的均處于下滑階段。2017年國家補(bǔ)貼和地方補(bǔ)貼補(bǔ)了660個億，動力電池的全產(chǎn)業(yè)鏈條從整車、三電到零部件，大概毛利是600億的狀態(tài)，可以看到整個盈利主要依靠補(bǔ)貼得來的。在今年補(bǔ)貼退坡之后，動力電池在政策的過程中有更多的騰挪空間。根據(jù)上面這個分析，我們可以看到動力電池行業(yè)跟光伏行業(yè)是不同的。光伏行業(yè)我們對標(biāo)的是傳統(tǒng)火電傳統(tǒng)的供電模式，公用屬性，產(chǎn)品同質(zhì)化是很強(qiáng)的。到未來可以預(yù)見到，光伏上網(wǎng)電價在獲得足夠的成本優(yōu)勢之前，仍然需要政府補(bǔ)貼，形成終端應(yīng)用的規(guī)模提升之后，才有可能停止補(bǔ)貼。但是動力電池不同，動力電池我們對標(biāo)的是傳統(tǒng)的燃油車這種企業(yè)，是面臨消費市場，產(chǎn)品差異化，比如特斯拉、蔚來這些品牌性能提升，就給企業(yè)有很多主動性的運作。從商業(yè)模式和產(chǎn)品類型不同中我們可以看到，抗風(fēng)險能力不同，2018年補(bǔ)貼退坡之后，光伏行業(yè)下滑整個行業(yè)是非常艱難的。但是我們看動力電池有緩沖，我們目前可以看到政策的制定，比如雙積分，汽車企業(yè)平均燃油消耗量的政策導(dǎo)向，也是用市場機(jī)制來引領(lǐng)我們新能源汽車占比的提升。
另外一點，技術(shù)路線風(fēng)險級別不同，從剛才回顧光伏行業(yè)的過程，可以看到工藝技術(shù)路線帶來行業(yè)格局巨大的變化。有些選錯路線了，有可能就沒有再次生存的機(jī)會。動力電池我們雖然晚，但是發(fā)展的很快。主要的原因是看似動力電池晚，但實際上之前的技術(shù)儲備是很早的，它來源于消費電池。我們可以看到經(jīng)過這幾年的發(fā)展過程，它是在一個可預(yù)期的路徑在發(fā)展。這個格局的快速形成也是這樣一個原因，我們通過對比來看，一是我們?nèi)匀豢春眠@個行業(yè)，第二如果在整個新能源行業(yè)看，我們?nèi)匀徽J(rèn)為動力電池應(yīng)該是一個更好的賽道，更值得投資的一個方向。
第三塊，動力電池行業(yè)格局現(xiàn)在已經(jīng)基本清晰，我們得出這個結(jié)論的原因就是龍頭企業(yè)基本已經(jīng)看到了，當(dāng)然是從產(chǎn)能、研發(fā)、客戶、成本控制、資源這幾個方面得出來的。我們想說在這種情況下，我們作為投資怎么來看這個事情？行業(yè)經(jīng)過五年的快速發(fā)展，這個行業(yè)還是在早期，相對未來的市場規(guī)模體量來講仍然是在早期，格局相對清晰一些，出現(xiàn)龍頭企業(yè)，進(jìn)入全球化的競爭，與LG、三星進(jìn)行競爭，這種競爭來自于技術(shù)路線，產(chǎn)品質(zhì)量全流程競爭，我們更關(guān)注的是中小企業(yè)。很多企業(yè)都是在尋找未來自己的發(fā)展方向，我們在以下三個方面自己也做了很多布局，也做了很多的投資。
一是從整合角度，龍頭企業(yè)出現(xiàn)之后，無論是整車企業(yè)還是動力電池龍頭企業(yè)會在協(xié)同和互補(bǔ)上，在一些中小企業(yè)上進(jìn)行并購整合。航天科工作為基金工具也在市場做這些動作。另外，從光伏發(fā)展路徑看到，中小企業(yè)要想獲得未來自己更前瞻的發(fā)展，要在技術(shù)上下手，技術(shù)路線永遠(yuǎn)是不確定的。我們很關(guān)注在這方面做了很多投入，或者有一技之長的中小企業(yè)，我們在這塊會做一些布局投資。另外動力電池很多我們盯國內(nèi)補(bǔ)貼方式，做量的汽車動力電池，我們可以看到市場上有很多在其他的方向上做的很好的垂直領(lǐng)域的一些企業(yè)。在汽車行業(yè)做的不錯，比如像儲能，特種使用車輛的動力電池的企業(yè)做的也是不錯的，我們在這方面也有一些相應(yīng)的投資布局。
第四部分是我們作為基金正在關(guān)注的兩個方面，第一從全產(chǎn)業(yè)鏈條，電池拆解回收現(xiàn)在有很大的機(jī)會，大家紛紛看好電池拆解回收這個事情。主要的原因就是2018年動力電池進(jìn)入大規(guī)模報廢期，未來可以看到回收量的放大。在大家所做的測算，可以看到儲能和回收拆解2020年的市場規(guī)模將達(dá)到百億，2024年超過兩百億，這是很好的需求需要解決。我們從政策看到，目前政策還不成熟，電池回收總體量還小，回收的網(wǎng)絡(luò)還不健全，技術(shù)成熟度不足，越是有這些問題，恰恰存在著更多的機(jī)會。我們也看好這個方向，這個方向有四類的企業(yè)采取了四種模式，第三方回收拆解企業(yè)、整車企業(yè)、電池企業(yè)和上游材料企業(yè)。從我們自己判斷來講，有可能在專業(yè)拆解的能力、經(jīng)驗和專業(yè)的裝備配備上，第三方回收拆解企業(yè)更有競爭優(yōu)勢。
另外一個方面就是作為軍工企業(yè)我們自己的一些關(guān)注點，整個鋰電的問題就是安全和能量密度，現(xiàn)在也提出了固態(tài)電池似乎成了一個未來發(fā)展的必然方向，這個我們也在布局一些東西。另外一點，軍工的市場對于成本、良品率有更好的容忍率，作為基金工具，作為集團(tuán)使用的對外的觸角工具，我們也在新能源、新材料這塊相應(yīng)布局了一些東西。希望將來有機(jī)會能跟大家無論從產(chǎn)業(yè)的方面還是資本的方面，更多的合作。我們產(chǎn)業(yè)不能被資本被綁架，大家希望了解我們航天科工基金，希望發(fā)揮我們產(chǎn)業(yè)背景的優(yōu)勢，無論是從資本上的幫助還是從產(chǎn)業(yè)上的幫助，希望投入之后，來助推企業(yè)的發(fā)展，助推我們這個行業(yè)發(fā)展。
我就講到這里。謝謝大家！
（根據(jù)嘉賓現(xiàn)場演講整理，未經(jīng)本人審閱）
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