圣陽股份鉛酸消費稅順利轉嫁 盈利彈性持續釋放
圣陽股份2016年一季度實現營業收入3.44億元，同比增長10.4%，凈利潤1035萬元，同比59.4%，符合預期。
經營分析
鉛酸行業景氣復蘇及儲能業務提速，推動各項主要盈利指標同比全面走高：
我國對鉛酸電池行業的環保整治在2015年完成，行業準入名單確立，鉛酸電池行業景氣持續復蘇；公司鉛炭電池產品在去年初步獲得市場驗證的基礎上，今年開始加速出貨，推升公司收入及盈利水平；
公司一季度單季毛利率達到24.8%，同比/環比均提升5.4個百分點，并創下歷史新高，一季度單季凈利率達3%，同/環比分別提升1和1.5個百分點，盈利能力提升趨勢顯著。
2016年開征鉛酸電池消費稅，通過產品提價順利向下游客戶轉嫁：
公司一季度“營業稅金及附加”高達1576萬元，同比增加21倍，主要原因為我國從2016年起對鉛酸電池征收4%消費稅；公司鉛酸電池產品的下游客戶主要為電信運營商、鐵塔公司、電網等大型國有企業，且電池采購費用占其總資本開支比例較低，因此對合理的調價能夠理性接受。公司一季度毛利率的大幅提升，很大程度上也反映了公司通過產品提價將4%鉛酸電池消費稅成功向下游客戶轉嫁的能力。
儲能政策暖風頻吹，項目落地明顯提速：近期國家能源局監管司起草政策文件擬鼓勵電儲能設備參與電網調峰輔助服務，近日又正式發文積極推廣能源領域PPP項目模式也將儲能包括在內，我國儲能市場政策環境正愈發成熟；市場層面，包括基站備用電源調峰、工商業用戶晝夜套利、分布式光儲充一體化等各類儲能商業化應用試點項目持續落地，國內商業化儲能市場加速啟動。
盈利調整
我們預測公司2016~2018E年EPS分別為0.30，0.52，0.79元，三年凈利潤符合增速75%。
投資建議
我們繼續看好儲能市場在政策催化、成本下降、電改推進及能源互聯網建設的合力作用下呈現爆發式增長，并看好公司憑借業務布局和產品優勢成為儲能產品及系統的核心供應商，維持“買入”評級，目標價26元。
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