北方稀土(600111)三季報點評：凈利潤大幅下滑 四季度或改善
2015年10月23日公司發布第三季度報告,2015年1-9月份營業收入為449,198.89萬元,同比增加18.33%;歸屬于母公司所有者凈利潤為30,151.76萬元,同比下降24.02%;基本每股收益為0.083元,比上年同期下降0.026元。Q3營業收入126,709.97萬元,同比下降10.22%;歸屬母公司所有者凈利潤為4,085.77萬元,同比下降65.53%。
一、稀土價格大跌導致業績下滑
公司通過增加銷量,尤其是產品大量出口實現營業收入的增長,但價格大幅下跌,企業增收不增利。第三季度稀土氧化鐠釹價格大幅下滑,均價僅為23.56萬元/噸,同比下跌23.54%,環比下跌17.6%。這也是公司第三季度歸屬凈利潤大幅下滑的主要原因。
二、行業龍頭規模成本優勢依然明顯
北方稀土作為我國稀土行業的龍頭企業,擁有最豐富的稀土資源,擁有最大稀土開采分離產能(6.5萬噸/年),也是產量最大的稀土生產企業。且不斷對稀土分離企業進行整合,產能持續擴大。2015年公司稀土礦開采指標為59500萬噸,占總指標的一半以上。加上資源稅改從量計征為從價計征,該公司成本優勢更加突出,公司的盈利能力位居所有稀土上市公司首位。
三、帶頭限產保價和國儲收儲 第四季度業績或將好轉
10月13日,公司決定實施限產保價,生產量將較指標量減少10%左右。隨后廈門鎢業、五礦稀土、廣晟有色等紛紛跟進。因幾家稀土上市公司第三季度出現巨額虧損,企業減產保價的決心和實施值得期待。截止到23日,稀土釹鐵硼的價格已經累計上漲8.93%。10月22日有媒體稱25日國家稀土收儲即將啟動談判,稀土價格或進一步走強。同時,作為收儲對象,公司也將受益。另外,目前稀土的價格處于近五六年的底部,下跌空間已經十分有限
四、政策長期紅利仍值得期待稀土作為我國的戰略資源,近年來受到國家的高度重視,不斷出臺政策打擊稀土違法違規行為,推進稀土行業整合,國家財政對龍頭企業資金支持。
工信部要求2015 年底前6 家稀土大集團整合完成全國所有稀土礦山和冶煉分離企業。目前,整合已經基本完成。雖然稀土行業產能過剩的矛盾仍未根本解決,供大于求導致稀土產品價格繼續低位弱勢運行,行業發展處于低谷期。但隨著行業整合的推進,六大稀土集團對價格的影響力逐漸加大,長期看稀土生產無序局面將逐漸破解。
五、盈利預測及評級
預計公司2015-2017年EPS分別為0.10元,0.10元和0.12元,上一交易日收盤股價對應PE分別為150X、150X和125X。本研究報告為首次覆蓋,給予公司“持有”投資評級。
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